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西仪股份:调研纪要

发布时间:2016-06-08    研究机构:中信建投证券

1、公司民品和军品的业务情况如何?

民品:以前有两块业务,一个是汽车连杆,另一个是机床。机床业务目前逐步关停,产品只供集团内部的一些客户,相关人员也转型了。目前公司主业80%是汽车连杆业务。

军品:枪支业务,主要是外贸订单,体现在报表的“其他”里面。

2、近几年军品业务营收逐步下滑的原因是什么?

市场不确定性很大,导致订单不稳定。

3、军改对公司军品业务是否有影响?

目前没有,以后会有影响。未来还会受民参军的影响,一些做武警、打猎业务的企业,在具备军工四证后可以逐步开始做军品业务。

4、军品盈利性差的原因是什么?

公司需要要养很多人,有很多设备折旧,这部分成本是固定的,很多军品是小批量生产,但也要配备足够的人员和产能。军品的实际毛利还是不错的。

5、此次收购标的苏垦银河的情况如何?

苏垦银河在承德,公司总部在江苏。苏垦银河业务与公司业务不冲突,是互补的,扩充了产品谱系,双方都是做连杆的,收购标的做高端,公司做中低端。收购完成后,公司将成为亚洲最大的汽车连杆企业。

6、公司在国内市占率如何?

从量上来看,公司在国内市占率排名第一,苏垦银河排第二,市占率分别是12%、10%,公司年销量1300万件、标的年销量1200万件,两家公司总计占市场20%以上。连杆市场竞争性很强,参与公司多,这也说明市场盈利性不错,市场还有很大空间。

从质上来说,标的公司最好,品质、利润、增加值、品牌优势各项都比公司要好。

7、苏垦银河与公司的客户分别是哪些?

公司客户面向中低端,主要是自主品牌,比如长安、长城、哈弗、上汽、广汽。苏垦银河面向高端,比如大众、韩国起亚、长安福特。

8、公司此次收购为何迟迟无法完成?

目前进度卡在江苏国资委那边,有几个房子需要补办房产证,其他都没有问题了,国务院国资委都已经同意了。公司希望尽快完成此次收购。

9、公司产品毛利率如何?

公司产品综合毛利率约为17%,如果剥离军品,毛利率肯定会更高,至少优于汽车零部件行业平均水品。

10、新能源汽车的逐步推广对公司影响如何?

对于纯电动汽车来说,其不再需要传统的内燃机发动机,相应地也就不再需要连杆等零部件了,因此新能源汽车发展与公司产品是对立关系。

11、公司是否考虑进入新能源汽车领域?

暂时不考虑。

12、公司是否存在军品资产注入的可能性?

军品资产注入并非不可能,公司是唯一一家民品和军品同时整体上市的公司,也是兵器装备集团唯一一家具备军工资质的上市公司。

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