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西仪股份:预计公司或将从汽车消费结构调整中受益

发布时间:2009-04-23    研究机构:天相投资

2009年1季报显示,公司实现营业收入8,268.18万元,同比下滑13.23%;归属于母公司所有者的净利润607.62万元,同比下滑20.42%;EPS为0.021元。

公司营业利润率同比上升0.66个百分点。2009年1-3月,公司营业利润率为1.85%,同比上升0.66个百分点。其主要理由如下:(1)公司产品的综合毛利率为14.83%,同比下降3.82个百分点;(2)期间费用率为14.04%,同比下降3.31个百分点。公司的营业利润率上升主要是公司2008年1-3月份没有投资收益,而2009年1-3月的投资收益为94.36万元,占1-3月营业利润比重的61.77%。

预计公司或将从汽车消费结构调整中受益。2008年,机床零部件及其他产品、连杆产品、军品分别占公司主营业务收入比重的42.30%、31.63%、27.14%。我们认为,机床零部件及其他产品并非处于产品的盈利核心,盈利能力不强,2008年的毛利率为4.86%,同比下降2.50个百分点;发动机连杆产品则由于下游汽车行业的增速下滑而不容乐观,营业收入同比下降13.77%;军品收益能够保持稳定,与2007年相比,占主营业务收入的比重上升1.75个百分点。随着原材料价格的下降,预计公司三大业务09年的综合毛利率为18.60%,同比上升2.85个百分点。2009年1-3月,1.6L及以下排量的国内制造乘用车实现销售141.11万辆,同比增长21.92%。我们认为,公司作为主要配套1.6L及以下排量的发动机上游企业,将受益于汽车下乡政策、1.6L及以下排量乘用车购置税减半和消费税调整政策,汽车消费结构低排量化将有利于公司发动机连杆销量的提升。

预计公司09年归属于母公司所有者的净利润增长14.52%。我们预计公司2009年全年的营业收入为4.99亿元,同比增长16.34%;归属于母公司所有者净利润增长14.52%,2010年增长5.51%。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010年EPS分别为0.129元、0.136元,以04月21日收盘价8.19元计算,09年动态P/E为63.58倍,P/B为4.52倍,维持中性的投资评级。公司的风险主要体现在大盘系统性风险、宏观经济风险、军品采购量下降风险和机床零部件产品订单的不确定性风险。

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