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西仪股份:3季度毛利率大幅下降10个百分点

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年3 季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.13亿元,同比下滑4.85%,归属于母公司所有者的净利润1,226万元,同比下滑53.23%,EPS 为0.04 元。3 季度,公司实现营业收入1.13 亿元,同比增长7.89%,环比下滑2.76%;归属于母公司所有者的净利润166 万元,同比下滑46.16%,环比下滑63.43%,EPS 为0.01 元。

3季度期间费用率同比下降4.65个百分点。公司3季度期间费用率为11.00%,同比下降4.65个百分点,环比微升0.91个百分点。

其中管理费用率为8.38%,同比下降3.32个百分点。这主要是公司2008年首次定向增发上市,管理费用增加从而拉高了期间费用率。

3 季度综合毛利率同比下滑10.11 个百分点。公司的主营业务为其他工业产品(军工类)、连杆产品和机床零部件产品,2008年毛利率分别为31.90%、18.44%和1.04%。今年3 季度公司的产品毛利率为7.94%,同比下滑10.11 个百分点,与2 季度相比下滑6.33 个百分点。这主要是因为其他工业产品外贸订单减少,在收入中占比减少毛利贡献下滑,连杆产品价格出现下滑导致其毛利率相应下滑。

连杆业务增收不增利,全年业绩或难改善。公司的利润来源主要是毛利较高的连杆业务和其他工业产品。受益下游汽车市场回暖,2009年上半年,公司发动机连杆累计销售306万支,同比增长26.97%,实现营业收入8,242万元,同比增长16.73%;另外,连杆产品的毛利率为10.16%,同比下降了8.11个百分点,增收不增利的现象十分严重。从3季度业绩来看,公司营业收入同比增长7.89%,净利润同比下滑46.16%,连杆产品价格依然受打压,其他产品和机床零部件业务并没有出现好转,全年业绩或难改善。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.07元、0.14元、0.17元,以10月30日收盘价8.96元计算,动态P/E分别为134倍、66倍、53倍。考虑到公司业绩并没有如期好转以及较高的估值水平,我们维持“中性”投资评级。

公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和需求回暖的不确定性风险。

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