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西仪股份:一季度毛利率降幅较大,公司勉强盈利

发布时间:2010-04-27    研究机构:天相投资

2010年1-3月,公司实现营业收入1.26亿元,同比增长52.40%,环比增长0.54%;归属母公司所有者的净利润5万元,同比下滑99.17%,环比下滑99.18%;EPS为0.00元。

1季度毛利率大幅下降,公司盈利能力明显下滑。1季度公司综合毛利率为8.96%,同比下降5.87个百分点,环比下降3.02个百分点。受此影响,公司净利润大幅减少。我们认为公司1季度毛利率下降主要有以下三方面原因:(1)主要原材料钢价上涨,公司成本增加;(2)公司部分产品降价销售,毛利减少;(3)募资项目逐步投产,固定资产折旧费用增加。

期间费用率仍保持下降趋势。1季度公司期间费用率为12.24%,同比下降1.80 个白分点,环比下降1.76个百分点。其中销售费用率为2.89%,同比上升0.83个百分点,环比上升0.31个百分点;管理费用率为9.24%,同比下降1.67个百分点,环比下降0.13个百分点;财务费用率为0.10%,同比下降0.97个百分点,环比下降1.94个百分点。我们预计,随着销量增加形成规模效应以及管理水平的不断提高,公司2010年期间费用率有望下降到11%左右。

2010年公司综合毛利率或仍可维持在14%左右的水平。公司的主营产品为其他工业产品(军工类)、连杆产品和机床零部件产品。尽管受原料价格上涨以及固定资产折旧费用增加等不利因素影响,公司1季度毛利率出现了较大幅度下滑,但我们仍乐观的预计公司2010年全年毛利率或可维持在14%左右:(1)随着外贸环境的好转,公司高毛利率的其他工业品销售收入占比将会提高,从而拉升公司毛利率水平;(2)随着公司产品销量的逐步增加,折旧成本将被进一步摊薄;(3)受益中高端汽车市场回暖,公司大排量、高附加值连杆产品销量将逐渐增加。

下半年将受益产能释放带动的业绩增长。公司募资项目预计2010年下半年投产,届时将新增500万支连杆产能,公司产能瓶颈将得到缓解,同时公司也将受益新增产能逐步释放带来的业绩增长。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.08元、0.13元和0.18元,以当前收盘价10.91元计算,对应的动态P/E分别为132倍、85倍和61倍,维持“中性”投资评级。

公司的风险主要体现在原材料价格超预期上涨风险、中高端汽车销量增长低于预期风险以及募资项目收益不达预期风险等。

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