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西仪股份新股定价报告

时间:2008-07-28    机构:中信建投证券

国内最大的汽车发动机连杆供应商

公司主要生产汽车连杆,是目前国内规模最大、市场占有率最高的独立供应商,其控股股东为南方工业集团公司。2007年公司本部销售连杆总成395.98万支,市场份额15.82%,其中汽车连杆1.8L 以上市场占有率达到16.71%,年生产汽车连杆450万支,拥有三条锻造线、九条机加柔性生产线,主要为长安、上汽、东安、一汽海马、柳州五菱等整车制造企业配套。07年连杆产品占总销售收入比重的36.42%,毛利占比达到42.13%。公司的汽车连杆产品逐渐由1.3L 以上的连杆总成收入增长快速增长,07年1.3L-1.8L 销售收入占比39.84%,1.8L 以上占比16.71%。

神秘的军品业务是重要的收入来源

除汽车连杆产品外,公司的其他工业产品主要是军工产品,属于特许经营产品,采用订单生产模式,由国家统一采购,各年收入的实现与国家订单的金额密切相关,波动性较大,但利润率较为稳定,这部分业务毛利目前已经占公司整体毛利的44%,达到3567.24万元。

募集资金主要用于现有生产线的技术改造

公司拟募集20942.62万元,主要用于现有生产线的技术改造。其中汽车发动机连杆生产线技术改造拟投入14941.6万元,设500万支连杆毛坯锻造生产线一条,三条连杆总成机加工生产线,即胀断连杆生产线、体上攻丝连杆总成生产线、常规连杆总成生产线,各生产线的年产能分别为120万、140万件、240万件。预计投产后可新增销售收入32250万元,建设期约2年。公司募集的另一个项目是总投资6001.02万元的军品生产线技术改造。预计项目投产后年均销售收入为10600万元,建设期为18个月。

预计上市首日合理价位3.6元

预计公司08-10年实现EPS 分别为0.16、0.20、0.27元,我们给予公司09年18PE,预计上市首日合理价格为3.6元。