电脑版

西仪股份:3季度归属于母公司净利润同比下降46.42%

时间:2008-10-16    机构:天相投资

2008年3季报显示,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长19.06%;归属于上市公司股东的净利润2,621.87万元,同比增长37.49%;EPS为0.09元。其中,3季度营业收入为1.05亿元,同比增长22.21%;归属于上市公司股东的净利润307.66万元,同比下降46.42%。

1-9月份毛利率同比下滑3.64个百分点。2008年1-9月,公司主营业务的毛利率为16.95%,与2007年1-9月相比下滑3.64个百分点。我们认为,毛利率的下降主要有3个原因:(1)原材料价格的上涨;(2)机床及零部件研发投入加大;(3)军品毛利率的下降。

公司的盈利能力短期难以实质提升。作为公司最主要的收入来源,数控铣床、加工中心等机床整机及关键机械零部件产品的盈利能力比较低,2007年该部分业务的毛利率只有7.94%,并且还处于开发阶段,短期内毛利率难以实质提升。同时,下游乘用车2008年1-8月的销量增速下滑到13.10%,发动机连杆的销售也难以进一步提升,高端产品胀断式连杆还处于建设阶段,达产前盈利能力难有实质提高。但是,随着原材料价格的下跌,我们预计2009年的毛利率将上升3个百分点左右。

预计公司全年归属于母公司所有者的净利润增长2.78%。2007年,机床零部件及其他机械产品、发动机连杆产品、军品分别占公司主营业务收入比重的38.19%、37.70%、25.39%。我们认为,机床零部件及其他机械产品并非处于产品的盈利核心,盈利能力不强;发动机连杆产品则由于下游汽车行业的增速下滑而不容乐观;军品收益能够保持稳定,但是占主营业务收入的比重最低。考虑到当前的宏观经济形势和汽车市场的现状,我们预计公司2008年全年的营业收入增速为14.62%;归属于母公司所有者净利润增长2.78%,2009年上升12.97%。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司08、09年EPS分别为0.112元、0.127元,以10月15日收盘价4.57元计算,08年动态P/E40.74倍,P/B2.58倍,给予中性的投资评级。公司的风险主要体现在市场风险、原材料价格波动风险、汽车行业增速继续下滑导致的产品滞销风险、军品采购量下降风险和宏观经济风险。